Многоуровневая система контроля

– Чем обусловлена необходимость принятия отдельного закона о рейтинговой деятельности, если на рынке Казахстана уже работают международные агентства «большой тройки»?​

– Деятельность международных рейтинговых агентств на казахстанском рынке не вызывает сомнений с точки зрения профессионального качества. Вместе с тем существующая модель имеет ряд сис­темных ограничений, которые тормозят развитие нашего финансового сектора.

Во-первых, это крайне узкий охват рынка. Сегодня кредитные рейтинги в основном имеют банки, страховые компании и квазигосударственный сектор – суммарно около 135 крупных субъектов. Средний бизнес фактически отрезан от рынка капитала из-за высокой стоимости услуг глобальных игроков – она составляет порядка 50 тысяч долларов и выше (более 22 миллионов тенге). Национальный регулятор намерен решить эту проблему: тарифы отечественного агентства будут в разы доступнее и сос­тавят ориентировочно 5–10 миллионов тенге, что откроет дорогу на рынок широкому пулу компаний.

Во-вторых, это регуляторный вакуум. До настоящего времени рейтинговая деятельность в Казахстане не регулировалась на уровне законов. Существовала лишь процедура признания агентств на уровне подзаконных актов, но полноценного надзора регулятор не осуществлял. Это не соответствует международным стандартам IOSCO (Международная организация комиссий по ценным бумагам).

В-третьих, это вопрос завершения формирования нашей рыночной инфраструктуры и финансового суверенитета. Казахстан уже построил сильный финансовый центр: работает современная биржа KASE, внедрен институт центрального контрагента. Но без собственного рейтингового института архитектура остается незавершенной. Его создание позволит защитить финансовый суверенитет и в перспективе экспортировать
экспертизу в страны Центральной Азии.

​– Какие ключевые направления регулирования закрепляет новый законопроект?​

– Документ выстраивает прозрачную систему контроля и охватывает пять ключевых направлений.

Первое – институциональная модель. Вводятся три категории агентств: казахстанское рейтинговое агентство (одним из учредителей на старте выс­тупит Национальный банк), международные агентства (признанные в странах ОЭСР) и иностранные агентства (регулируемые в юрисдикции своего происхождения).

Второе – государственный контроль. АРРФР получает полномочия по признанию, мониторингу и отзыву лицензий рейтинговых агентств. К игрокам предъявляются жесткие требования: опыт работы не менее пяти лет, достаточный капитал, верифицированная методология и подтвержденная независимость.

Третье – требования к методологиям. Никаких упрощенных схем законо­проект не допускает. При создании казахстанского агентства планируется привлечь авторитетного международного партнера с признанной франшизой и методологией, адаптировав ее под свою экономику. Это обеспечит доверие инвесторов.

Четвертое – конфликт интересов. Вводятся строгие фильтры. Запрещается совмещение рейтинговой деятельности с консалтингом. Для национального агентства лимит учас­тия одного акцио­нера ограничен 10 процентами, а в совете директоров должно быть не менее половины независимых директоров.

И наконец, пятое – прозрачность. Агентства будут обязаны публиковать в открытом доступе свои методологии, политику ценообразования, данные об уровнях дефолта и ежегодные отчеты.

– Как создание агентства повлия­ет на инвестиционный климат и доступ малого и среднего бизнеса к финансированию?​

– Мы ожидаем серьезного импульса для фондового рынка. Снижение стоимос­ти рейтинговых услуг откроет для МСБ реальную альтернативу банковскому кредитованию через выпуск облигаций. Наличие понятного рейтинга снижает премию за риск, а значит, удешевляет стои­мость заимствования денег для бизнеса.

Кроме того, национальное агентство сможет глубже оценивать локальные кредитные риски с учетом отраслевой структуры Казахстана, чего глобальные игроки часто не видят из-за масштаба. Важный шаг – мы уже прорабатываем механизмы взаимного признания нацио­нальных рейтингов в рамках ЕАЭС и на двусторонней основе с другими странами. Это позволит нашим компаниям выходить на региональные рынки капитала без значительных затрат на получения рейтинга от «большой тройки».

Не стоит забывать и о долгосрочном эффекте: прохождение рейтинговых процедур качественно поднимет уровень прозрачности нашего бизнеса. Дополнительно мы планируем внедрять оценку качества корпоративного управления (Corporate Governance Rating) и ESG-рейтинги (экологическая и социальная ответственность), что критически важно для современных инвесторов.

– Предполагает ли реформа, что теперь каждый предприниматель обязан получить рейтинг, чтобы, например, взять кредит в коммерческом банке?​

– Абсолютно нет. Рейтинг остается иск­лючительно добровольным рыночным инструментом. Банки, как и прежде, будут кредитовать бизнес на основе собственного внутреннего скоринга, оценки залогов и кредитной истории. Рейтинг здесь – лишь дополнительный плюс, но никак не обязательное условие.

Инструмент по-настоящему востребован при выходе на фондовый рынок, где он служит главным ориентиром для инвесторов. Спрос на национальные рейтинги мы будем стимулировать через регуляторные механизмы. В частности, планируется закрепить требования к наличию рейтинга при расчете пруденциальных нормативов банков (высокий рейтинг снизит
нагрузку на капитал).

Кроме того, мы закладываем важные стимулы для эмитентов: в правилах листинга казахстанской биржи планируется предусмотреть норму, по которой наличие национального рейтинга позволит компании войти в основной список даже в том случае, если она частично не соответствует каким-то другим жестким стандартным критериям площадки.

– Какую ответственность понесет агентство в случае ошибки? Например, если компании присвоят высокий рейтинг, а она объя­вит дефолт?​

– Законопроект вводит многоуровневую систему контроля. Внутри агентства создаются автономная служба утверждения методологий и служба внутреннего контроля, подчиненная независимым директорам.

Если уполномоченный орган выявит нарушения или манипуляции, будут применены жесткие надзорные меры – от предписаний и штрафов до отстранения руководства и полного отзыва лицензии или признания.

Понимая всю ответственность перед обществом, помимо административного трека, закон закрепляет гражданско-правовую (материальную) ответственность агентств и аналитиков по искам пострадавших клиентов или инвесторов. Наши подходы полностью синхронизированы с лучшей практикой регуляторов в США (SEC) и Европе (ESMA).

– Насколько важно для экономики страны иметь собственную систему оценки кредитных рисков?​

– Кредитный рейтинг – это важная часть системы финансового рынка. Для банков он служит надежным ориентиром при оценке рисков и влияет на расчет пруденциальных нормативов: более высокий рейтинг означает меньшую нагрузку на капитал.
Для ЕНПФ и страховых организаций это базовый фильтр при отборе инструмен­тов – при отсутствии рейтинга инвестирование в компанию либо жестко ограничивается, либо исключается вовсе.

Формирование собственной системы оценки снизит зависимость от внешних факторов и защитит наш экономичес­кий суверенитет. Более того, регулирование, основанное на принципах IOSCO, откроет новые технологические возможности, включая независимую оценку рисков бурно растущего рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) и токенизированных активов. Принятие закона создаст прочную основу для развития внутреннего рынка капитала, повысит защиту прав инвесторов, укрепит доверие к финансовой сис­теме Казахстана и инвестиционную привлекательность страны.