​Движение вверх

Вышли в плюс

Авторы доклада отмечают, что улучшение внешних условий, постепенное смягчение монетарной политики и фискальные стимулы способствовали положительным темпам роста экономик стран – участниц ЕАБР. По итогам 2017 года прирост ВВП региона составил 1,8% по сравнению с падением на 0,1% в 2016-м. Наблюдается восстановление взаимной торговли.

Объем товарооборота Евразийского экономического сою­за (ЕАЭС), состав которого за исключением Таджикистана тождественен составу учредителей ЕАБР, за январь – ноябрь 2017 года составил 48,8 млрд долларов, или 126,4% к уровню соответствующего периода 2016-го.

Определенные успехи демонстрирует и монетарная политика. Инфляция в декабре 2017 года достигла рекордно низких уровней в Республике Беларусь – 4,6% по сравнению с декабрем предыдущего года. В России – 2,5% за аналогичный период.

В остальных странах региона инфляция не превысила установленных целевых ориентиров. К примеру, в Казахстане потребительские цены за минувший год выросли на 7,1%, что соответствовало прогнозному коридору в 6–8%, установленному на тот год.

По прогнозам аналитиков ЕАБР, в течение 2018 года ожидаются положительные темпы экономического роста в странах-участницах и увеличение ВВП на 2,2%. В Армении прирост ВВП составит 3%, в Беларуси – 2,6%, в Казахстане – 3,7%, в Кыргызстане – 4,2%, в России – 2%, в Таджикистане – 7,3%.

Достигнутый по итогам 2017 года ре­корд­но низкий уровень инфляции (в целом по региону около 3%) увеличится в 2018 году до 4%, но будет оставаться в рамках целевых ориентиров центральных⁄национальных банков. По итогам 2018-го инфляция в Армении прогнозируется на уровне 3,4% (прирост в декабре по сравнению с декабрем предыдущего года), в Беларуси – 6%, в Казахстане – 5,8%, в Кыргызстане – 4,7%, в России – 3,8%, в Таджикистане – 6,1%.

Нефтяная диета

В странах, являющихся экспортерами углеводородного сырья, в 2018 году ожидается проведение макроэкономической политики, способствующей дальнейшему снижению сырьевой зависимости экономик, в том числе за счет усиления работы так называемых бюджетных правил, которые ограничивают чрезмерное использование дополнительных доходов от экспорта сырья в период относительно благоприятной ценовой конъюнктуры. Так, в России начиная с 2018 года будет функционировать новое бюджетное правило.

В свою очередь в Казахстане, где дополнительные доходы от нефтегазового сектора на протяжении многих лет аккумулируются в созданном для этих целей Национальном фонде, предполагается снижение гарантированного трансферта из Нацфонда в республиканский бюджет.

Экономисты ЕАБР ожидают, что эффективная работа бюджетных правил позволит обеспечить большую независимость номинального валютного курса от цен на нефть в ведущих экономиках региона и будет способствовать стабилизации взаимных валютных курсов стран ЕАБР. А меньшая волатильность валютных курсов приведет к расширению взаимной торговли в регионе, сделает менее рискованными взаимные инвестиции между нетто-экспортерами и нетто-импортерами энергоресурсов, послужит расширению использования национальных валют не только в операциях по обслуживанию взаимной торговли, но и по потокам в рамках капитального счета платежного баланса.

– Эффективная работа бюджетных правил позволит ослабить зависимость динамики номинального валютного курса от цен на нефть в ведущих экономиках региона и будет способствовать стабилизации взаимных валютных курсов стран – участниц ЕАБР, – отмечает главный экономист ЕАБР Ярослав Лисоволик.

Глобальный контекст

Минувший год стал успешным для мировой экономики. Рост поддерживался увеличением деловой активности как в развитых, так и в ключевых развивающихся экономиках. А в свою очередь позитивная динамика экономического роста в мире стала причиной восстановления благоприятной конъюнктуры на мировых товарно-сырьевых рынках. Так, рост средней цены на нефть марки Brent в 2017 году по сравнению с 2016-м составил 23,5%. Цены на драгоценные металлы выросли в среднем за год на 0,4%, на недрагоценные – в среднем на 24,4%.

– Монетарная политика в основных экономиках мира перестанет быть главным фактором поддержки роста, однако в России и иных странах ЕАБР в настоящих условиях имеется шанс простимулировать экономику за счет достижения беспрецедентно низкой инфляции и возможности дальнейшего снижения ключевой ставки. Смягчение денежно-кредитной политики в большинстве стран региона будет поддерживать инвестиционную активность. При сохранении благоприятного внешнего фона можно предположить развитие положительных тенденций, в том числе восстановление притока зарубежных инвестиций, рост взаимной торговли стран ЕАБР. Увеличение денежных переводов трудовых мигрантов простимулирует внутренний спрос в экономиках региона, платежный баланс которых во многом зависит от этих трансфертов, - отмечает главный экономист ЕАБР.

В то же время он подчеркивает, что в мировой экономике остаются существенные макроэкономические риски, мировой рост держится ниже докризисного уровня из-за сохраняющихся системных проблем и отсутствия структурных реформ. Снижение потенциала роста является следствием многолетнего спада темпов повышения производительности, низких объемов инвестиций и старения трудовых ресурсов в мировом масштабе.

Ухудшение показателей роста – это широкомасштабная тенденция, затрагивающая страны, на долю которых приходится более 65% мирового ВВП. Также экспертов настораживает высокий уровень закредитованности в личном и корпоративном секторах, что сдерживает активность из-за высоких расходов по обслуживанию долга.

Казахстан: экспертный взгляд

В своем обзоре аналитики ЕАБР отмечают «стремительное ускорение роста ВВП» Казахстана, произошедшее в 2017 году, когда валовой внутренний продукт страны вырос на 4% в сравнении с ростом в 1,1%, продемонстрированным в 2016-м. По их оценке, причиной этого позитивного результата стали реализованные в стране антикризисные меры вкупе с благоприятной мировой макроэкономической ситуацией.

– Улучшение глобального фона сыграло роль катализатора в восстановительной динамике роста экономики Казахстана. Неожиданно быстрый рост циклической составляющей является отложенным эффектом своевременно реализованных антикризисных мер, которые не позволили экономике погрузиться в рецессию. В условиях роста мировых цен на металлы и нефть, укрепление спроса в странах – торговых партнеров – послужило залогом стремительного восстановления темпов экономического роста, – отмечается в обзоре.

Позитивным трендом, отмеченным аналитиками, является и то, что рост экономики Казахстана стал в меньшей мере зависеть от государственной поддержки. Так, по мере наращивания потенциала роста в отраслях промышленности и секторе услуг стимулирующая роль государства снизилась во второй половине 2017 года. В результате объем выполненных строительных работ, финансируемых преимущественно за счет государственных средств, вырос всего на 1,9% в сравнении с 2016 годом, тогда как годом ранее этот показатель составлял 7,9%. Рост в промышленном секторе ускорился до 7,1% в сравнении со спадом на 1,1% в 2016-м.

Улучшение показателей было обеспечено как за счет горнодобывающих отраслей, так и за счет обрабатывающих. Если первое является следствием благоприятной ценовой конъюнктуры на мировом рынке нефти и высокой производительности Кашагана, то второе – результат реализации государственной Карты индустриализации и мультипликативного эффекта, распространяющегося по цепочке добавленной стоимости от горнодобывающих отраслей в отрасли обработки.

Между тем тенденция снижения государственной поддержки экономики, предположительно, будет проявляться все отчетливее. В утвержденном Президентом Казахстана Стратегическом плане развития РК до 2025 года говорится, что в целях повышения эффективности расходов госбюджета будет постепенно сокращено финансирование программ поддержки, влекущих за собой искажение рыночных цен и негативно влияющих на развитие частного сектора. Также будет постепенно снижаться бюджетное финансирование для государственных предприятий и предприятий квазигосударственного сектора. Окупаемые проекты будут финансироваться преимущественно институтами развития с привлечением ими заемного капитала, а государство будет стимулировать инвестиционную активность частного сектора, не замещая частные инвестиции.

Эксперты отмечают снижение в 2017 году вклада домохозяйств в рост ВВП на фоне сокращения реальной заработной платы. Удерживать положительную динамику потребления позволяет активное кредитование, которое за 11 месяцев 2017 года в 1,5 раза превысило показатель аналогичного периода прошлого года. Тем временем, по предварительной оценке, сегодня в Казахстане отмечается рост фонда оплаты труда и чистой прибыли предприятий. По мнению аналитиков ЕАБР, «вкупе с дальнейшим замедлением инфляции это создает предпосылки для выхода на положительные темпы роста затянувшейся отрицательной динамики реальных денежных доходов».

Внешний фактор

Минувший год характеризовался улучшением ситуации во внешней торговле для Казахстана. Эффект укрепления реального эффективного курса тенге был нивелирован благоприятной ценовой ситуацией на мировом рынке нефти и металлов, обеспечивая рост номинального объема экспорта, который за первые 3 квартала вырос почти на 27%. В условиях умеренного роста стоимостного объема импорта – на 10,4% – положительное сальдо торгового баланса увеличилось в 1,8 раза по сравнению с девятью месяцами 2016 года.

Аналитики ЕАБР констатировали, что запуск коммерческого производства на месторождении Кашаган, с одной стороны, способствовал росту экспортной выручки, а с другой – увеличению доходов прямых иностранных инвесторов. Выплаты дивидендов прямым иностранным инвесторам выросли почти в 1,5 раза, тем самым сыграв ключевую роль в формировании отрицательного сальдо счета текущих операций, которое по итогам 9 месяцев 2017 года составило 4,2% к ВВП.

По оценкам авторов обзора, чуть менее четверти дивидендов, полученных иностранными инвесторами, было реинвестировано в казахстанскую экономику. Кроме того, поступлению валюты в страну способствовал чистый приток прямых и портфельных иностранных инвестиций, в том числе после погашения краткосрочных иностранных ценных бумаг, в которые Правительство Казахстана инвестировало ранее. Эти операции покрыли отток валютных средств, связанных с размещением активов корпоративного сектора и домохозяйств в иностранных банках.

Эффект санации

Не остались без внимания аналитиков ЕАБР меры, принимаемые Национальным банком Казахстана, по повышению финансовой устойчивости банковского сектора. Они констатируют, что его активная реструктуризация, начавшаяся во второй половине 2017 года, запустила процесс очистки балансов коммерческих банков от проблемных кредитов.

Если на момент начала кампании по оздоровлению финансового сектора доля просроченных кредитов составляла 12,8%, то уже на конец декабря 2017 года она снизилась до 9,3%. Снижение активов банков (на 5,5% за 11 месяцев 2017 года) и ссудного портфеля (на 11,9%) является следствием перевода проблемных активов из банковской системы в Фонд проблемных кредитов, а также санации банковской системы.

– В данном контексте некоторое ухудшение динамики активов банковского сектора – неизбежное, но кратковременное явление, так как принимаемые меры позволят высвободить потенциал банковского сектора и возродить кредитную активность, – убеждены эксперты.

Итоги 2017 года для банковской системы нельзя рассматривать в отрыве от важнейших структурных изменений, происходивших в этом секторе финансового рынка. Как известно, в прошлом году были проведены мероприятия по оздоровлению Казкоммерцбанка, в результате чего требования банка к БТА Банку перешли в АО «Фонд проблемных кредитов».

Проблемные займы Bank RBK в размере 600 млрд тенге были переданы в ТОО «Специальная финансовая компания ДСФК». Кроме того, после отзыва лицензии Дельта Банка его кредитный портфель в размере около 271 млрд тенге перестал учитываться в показателях банковской системы. Таким образом, если посмотреть на итоги работы банковского сектора без учета показателей Казкоммерцбанка, Bank RBK и Дельта банка, то совокупный рост кредитов остальных банков в 2017 году составил 10,8%.

– В условиях улучшения прогноза по росту мировой экономики власти Казахстана своевременно воспользовались открытым окном возможностей для проведения структурных реформ в финансовом секторе. Дисбалансы банковского сектора, принявшие системный характер, стали решительно выправляться во второй половине 2017 года. Меры не ограничиваются санацией, они предусматривают и усиление полномочий регулятора в проведении макропруденциального надзора. В процессе раскрытия потенциала экономического роста данные меры являются немаловажными с точки зрения запуска кредитного импульса, – прокомментировали политику финансового регулятора Казахстана эксперты Евразийского банка развития.

Евразийская торговля

В дополнение к традиционному макрообзору экономисты ЕАБР выпустили доклад «Внешнеторговые операции стран – участниц ЕАЭС: тенденции и потенциальные точки роста». Актуальность темы доклада его авторы объясняют тем, что взаимная торговля стран ЕАЭС является одним из ключевых индикаторов интеграционных процессов в регионе, при этом интенсификация и диверсификация взаимной торговли – важный фактор повышения потенциала долгосрочного экономического сотрудничества стран объединения.

В 2015 году – первой половине 2016-го в странах ЕАЭС наблюдалось снижение стоимостных объемов экспорта товаров, что было обусловлено падением цен на сырьевые товары, замедлением мировой экономики и внутреннего спроса в странах региона. В случае с Россией значимый вклад в снижение объемов экспорта также внесли экономические санкции.

Снижение экспорта было характерно как для взаимной торговли в ЕАЭС, так и торговли с третьими странами. При этом объемы экспорта товаров за пределы интеграционного объединения сократились существенно больше, что связано с большим удельным весом минеральных продуктов в экспорте стран ЕАЭС в третьи страны.

Со второй половины 2016 года наблюдается постепенное восстановление стоимостных объемов экспорта товаров. Росту способствует восстановление мировой экономики и внутреннего спроса в странах ЕАЭС, а также повышение цен на сырьевые товары. В результате в большинстве стран ЕАЭС динамика экспорта явилась одним из драйверов экономического роста во второй половине 2016 года, а также в первые 10 месяцев 2017 года.

По данным ЕАБР, после снижения за два года (2015–2016-й) на величину порядка 30% в январе – октябре 2017 года взаимная торговля стран ЕАЭС продемонстрировала прирост на 26,7% к соответствующему периоду предыдущего года. Это увеличение связано в основном с ростом взаимных торговых потоков России и Беларуси, а также России и Казахстана, что во многом отражает рост внутреннего спроса в обозначенных государствах.

Удельный вес экспорта Армении и Кыргызской Республики во взаимной торговле региона остается ниже 1% при сохранении основных объемов за Россией (порядка 63%), Республикой Беларусь (порядка 26%) и Казахстаном (порядка 9%). Рост взаимной торговли в 2017 году характерен для всех основных групп товаров, при этом наиболее динамично восстанавливается экспорт металлов, машин, оборудования и транспортных средств.

Между тем доля товаров с высокой добавленной стоимостью (машины, оборудование и транспортные средства, металлы и изделия из них) в экспорте стран ЕАЭС за пределы региона заметно ниже, чем внутри интеграционного объединения.

Роль Казахстана

По оценкам авторов доклада, рынок Казахстана постепенно становится привлекательным для стран регионального объединения. Темпы восстановления взаимной торговли в 2017 году опережали темпы роста экспорта в третьи страны. Несмотря на сохранение доминирующей роли российского импорта, поставщики из Беларуси и Кыргызстана начали осваивать казахстанский рынок.

В случае с Кыргызстаном определенную роль играют казахстанские инвесторы, участвующие в капитале горнорудных предприятий Кыргызстана. Экспортные поставки Казахстана преимущественно ориентированы на третьи страны, но в течение 2017 года появились признаки активизации на рынках стран ЕАЭС.

Казахстанские производители металлов и изделий из них стали расширять свою нишу на российском рынке, а также осваивать рынки Беларуси и Кыргызстана. В структуре казахстанского экспорта в ЕАЭС доминирующее положение занимают минеральные продукты и металлы. Казахстан поставляет уголь, нефть и металлопрокат в Россию, Беларусь и Кыргызстан. Руды и концентраты преимущественно направляются на российские заводы.

В свою очередь структура импорта из стран ЕЭАС относительно сбалансирована, с незначительным преобладанием ввозимого объема машин и оборудования. В основном завозятся транспортные средства из России и Беларуси. Россия является ключевым поставщиком ГСМ. Продукция химической промышленности преимущественно импортируется из России с небольшими объемами поставок из Беларуси и Кыргызстана.

Товарная структура экспорта Казахстана в третьи страны менее диверсифицирована по сравнению с поставками в страны ЕАЭС. Более 70% вывозимой продукции приходится на минеральные продукты и примерно 15% – на металлы и изделия из них. Казахстан поставляет нефть и нефтепродукты примерно в 23 страны. Примерно половину казахстанского импорта из третьих стран составляет ввоз машин и оборудования.

В докладе авторы приходят к заключению, что рост взаимной торговли стран ЕАЭС послужил импульсом для восстановления экономик стран союза после мирового экономического кризиса.

– Создание ЕАЭС сопровождалось снижением мировых цен на основную экспортную продукцию, что обусловило сокращение внешнеторговых операций. Несмотря на то что на начальном этапе объемы как внешней, так и внутренней торговли сократились, индекс значимости взаимной торговли либо улучшился, либо сохранился на высоком уровне, а темпы восстановления взаимной торговли опережали темпы восстановления экспорта в третьи страны. Рост взаимной торговли послужил импульсом для восстановления экономик стран объединения после мирового кризиса, – констатируют аналитики ЕАБР.

По их оценкам, потенциал расширения интеграции сосредоточен в развитии внутриотраслевой торговли. В частности, внутри объединения возможно расширение взаимной торговли продукцией текстильной и химической промышленности, металлами и изделиями из них, продукцией деревообработки, а также машинами и оборудованием.